Finanční trhy na konci února ovlivnila kombinace geopolitického napětí, obchodní nejistoty a obav o vývoj americké ekonomiky. Napětí mezi Spojenými státy a Íránem, pochybnosti o udržitelnosti boomu umělé inteligence a nejistota ohledně plánů administrativy Donalda Trumpa v oblasti cel, tlumily ochotu investorů podstupovat riziko. Vyplývá to z aktuálního tržního přehledu společnosti Corpay, který má redakce inregion.cz k dispozici.
Hlavní měnové páry zůstaly vůči předchozím hodnotám téměř beze změny. Americký dolar mírně oslabil vůči koši hlavních světových měn, zatímco výnos desetiletých amerických státních dluhopisů klesl zpět pod hranici čtyř procent. Americké akciové indexy směřovaly k uzavření měsíce se ztrátou.
Od ledna 2025 dosáhl americký index MSCI celkového výnosu kolem 18 procent, zatímco zbytek světa zaznamenal růst přibližně o 44 procent. V delším období, včetně takzvaného „Trump bump“ v roce 2024, dosáhly americké trhy celkového výnosu kolem 47 procent. To však bylo méně než v Evropě (48 procent), Japonsku (54 procent), Spojeném království (60 procent) a Kanadě (64 procent).
Výrobní inflace v USA překvapila vyšším růstem
Americké továrny a poskytovatelé služeb v lednu zvýšili své prodejní ceny více, než se očekávalo. Podle údajů amerického statistického úřadu Bureau of Labor Statistics vzrostly výrobní ceny o 0,5 procenta oproti prosincovému růstu o 0,4 procenta. Tempo tak zůstalo výrazně nad průměrem roku 2024, který činil přibližně 0,28 procenta měsíčně.
Ukazatel jádrové inflace, jenž nezahrnuje ceny zboží, energií a dopravy, vzrostl o 0,3 procenta, což představovalo zpomalení oproti předchozímu růstu o 0,4 procenta. Velkoobchodní ceny jsou pečlivě sledovány, protože některé jejich složky vstupují do indexu jádrových osobních spotřebních výdajů (core PCE), který americká centrální banka používá jako hlavní inflační měřítko. Tento ukazatel má být zveřejněn 13. března.
Vývoj cen podporuje očekávání, že Federální rezervní systém obnoví cyklus snižování úrokových sazeb pomaleji, než se předpokládalo na začátku roku.
Fed mezi přetrvávající inflací a zpomalujícím trhem práce
Finanční trhy nyní počítají s pomalejším, ale v konečném důsledku hlubším uvolňováním měnové politiky. Inflace, která zůstává zvýšená mimo jiné i v důsledku celních opatření, a stále relativně odolný hospodářský růst omezují prostor pro rychlé snižování sazeb v krátkém horizontu.
Současně však dochází k postupnému ochlazování trhu práce a k technologickým změnám spojeným s rozvojem umělé inteligence, které mohou v delším období snižovat neutrální úroveň úrokových sazeb.
Z pohledu ekonomické teorie představuje inflace vyvolaná cly jednorázový cenový šok, nikoli trvalý trend. Postupné ochlazování poptávky by proto mělo převážit a nakonec přimět centrální banku k výraznějšímu uvolnění měnové politiky.
Kanadská ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí klesla
Kanadská ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí roku 2025 poklesla více, než očekávaly finanční trhy. Reálný hrubý domácí produkt se snížil o 0,6 procenta v anualizovaném vyjádření, zatímco trhy předpokládaly pokles o 0,2 procenta.
Negativní výsledek byl z velké části způsoben poklesem podnikových zásob, což je faktor, který se může v následujícím období částečně korigovat. Ostatní složky ekonomiky vykázaly relativně stabilní vývoj. Podnikové investice vzrostly o dvě procenta, spotřeba domácností o 1,7 procenta a domácí poptávka o 2,4 procenta.
Předběžný odhad ukázal, že reálný hrubý domácí produkt v lednu stagnoval, což znamenalo slabý vstup do roku 2026.
Bank of Canada zřejmě ponechá sazby beze změny
Kanadský dolar na zveřejněná data reagoval jen minimálně. Očekávání hospodářského růstu zůstávají ve srovnání se Spojenými státy stabilní a rozdíly v úrokových sazbách na kratším konci výnosové křivky se výrazně nemění.
Finanční trhy předpokládají, že Bank of Canada letos ponechá úrokové sazby beze změny. Další vývoj měnové politiky tak závisí především na rozhodování Federálního rezervního systému.
Navzdory současnému zpomalení si kanadská ekonomika od roku 2019 vede relativně dobře. Reálný hrubý domácí produkt rostl rychleji než v jiných vyspělých ekonomikách, a to zejména díky rozsáhlému imigračnímu programu, který rozšířil pracovní sílu a spotřebitelskou základnu, růstu trhu s nemovitostmi a silnému exportu komodit. Výkon na obyvatele je však podstatně méně příznivý a pokles rezidenčních investic představuje významné riziko.
Americká zaměstnanost může vyvolat další výkyvy
Dalším důležitým faktorem pro finanční trhy je nadcházející zpráva o zaměstnanosti ve Spojených státech. Očekává se, že americká ekonomika v únoru vytvořila přibližně 50 tisíc pracovních míst a míra nezaměstnanosti zůstala kolem 4,3 procenta.
Nejistota kolem těchto odhadů je mimořádně vysoká a existuje riziko výrazných revizí předchozích měsíců. Výsledek může mít významný dopad na očekávání ohledně měnové politiky, vývoje úrokových sazeb i kurzu amerického dolaru.
Pokud nedojde k obchodnímu nebo geopolitickému šoku, představuje právě vývoj amerického trhu práce nejvýznamnější potenciální zdroj volatility v nejbližším období.
Zdroj: Tržní přehled Corpay
